夢想起飛...飛躍夢想~

	奧瑪哈，巴菲特人生80％的時間都在這個樸實的美國小城度過。攝影●翁挺耀
	當股神遇上九歲小股東…… 戰勝股災》跟著富比世、巴菲特撿便宜 巴菲特：連清潔工稅率都比我高！ 跟著股神巴菲特　找出被低估的股票

每年，你有一次可以見到股神巴菲特（Warren Buffett）的機會，只有一次。不過，必須具備以下兩種身分之一：巴菲特的股東，或記者。不幸的是，我買不起一股約新台幣四百零七萬元（編按：以股東會前一日五月二日價格計）的波克夏（Berkshire Hathaway）股票，這張全世界最貴的股東會門票。幸運的是，我是記者。
所以，四月三十日早上十點，坐上日本航空的飛機，我和商周攝影翁挺耀開始了奧瑪哈朝聖之旅。下午兩點抵達東京，轉乘下午六點的美國航空班機，前往美國德州達拉斯，然後再轉機到美國牛肉之州稱號的中西部農業州內布拉斯加州（Nebraska）的最大城：奧瑪哈（Omaha），巴菲特股東會所在地。
四月三十日晚上八點，波克夏股東會的前三天，我們到達了奧瑪哈，這裡是巴菲特的出生地，這個中西部小城的人口數，在美國五十一州裡排名第四十三。人口只有四十二萬七千人，與台灣新竹市相當，但土地可比新竹大多了，平均人口密度是每平方公里只有一千三百個人。
走進機場，沒有最大城市的感覺，冷冷清清，直到機場大廳，一幅幅內布拉斯加州立大學以巴菲特為主題的廣告，才讓經歷了二十三個小時航程的我，稍微提起了精神。
走出機場，開著車，此時雖然已是當地晚間八點，但天仍明亮，就像台北時間下午四點般的光線。
奧瑪哈的市區，集中在股東會舉辦場地奎斯特中心（Qwest Center），除了一棟最高樓超過四十層，超過二十層樓的大廈，不到十棟。
走出奧瑪哈東區的市中心高樓後，奧瑪哈其他街道大多是兩層樓的建築，地廣人稀，家家戶戶都擁有庭院與美麗草皮，呈現典型的美國鄉村住家型態。
五月一日，我開著車，拿著地圖，開始探訪巴菲特的足跡這個全球投資人心目中的麥加聖地，是一個平凡的美國中西部小城，就跟巴菲特的房子一樣平凡無奇。
巴菲特鄰近市中心的房子，是一棟咖啡色的兩層樓房，這是他五十年前以三萬一千五百美元購入。我們在那裡轉來轉去，若沒有當地人指引，還有隱身在巴菲特家中，身穿白襯衫、卡其褲，打著黑色領帶的警衛出來，還真會以為巴菲特鄰居的家，才是世界首富的房子。
雖然說是住在奧瑪哈，其實我們住宿的二星級飯店距離股東會現場還超過二十五公里。抵達當天，停車場上只有五輛車，第一天的房價只有七十七美元。但是到了五月二日股東會前一天，房價突然上漲至兩百美元，晚上停車場已停滿了從四面八方來的汽車，朝聖的人潮就如同鮭魚返鄉般齊聚奧瑪哈。
至於舉辦波克夏股東會的奎斯特中心正對面的希爾頓飯店，早在一個月前就被預訂一空。平時一晚叫價八十美元的單人套房，在股東會期間，自動漲價至每晚四百美元（約合新台幣一萬二千元），仍嚇不退虔誠的朝聖人潮。
今年來自歐洲、亞洲、美洲全球各地的三萬一千名信徒，全部飛到奧瑪哈，朝見人稱奧瑪哈先知的巴菲特。
波克夏股東會活動整整三天，奧瑪哈當地報紙《奧瑪哈世界前鋒報》（Omaha World-Herald），刊登整版股東會的行程表廣告，為這場朝聖之旅暖身。巴菲特旗下的企業，在股東會現場擺放攤位，提供波克夏股東們各項紀念品，整個場面有點像園遊會。
五月三日凌晨五點，天還未亮，空氣中吹著攝氏四度的冷風，但不畏寒風，股東會現場已經有五歲的小女孩、拄著拐杖的白髮老人，更有坐著輪椅，仍堅持要到現場聆聽巴菲特的朝聖者在排隊。

當我手錶上的指針，指到六點，奧瑪哈的天空突然由黑轉藍，然後，不知從哪裡鑽出的三萬人潮，已在奎斯特中心門口，排出五條長長的人龍。
隨著時間越來越接近股東會場要開放的七點鐘，這群巴菲特信徒們的聲音也開始鼓譟，時間一到，人群蜂擁而進，不到二十分鐘，三萬人全擠滿了整個會場。
個性和善，平易近人的巴菲特，每年都會播放一段精心製作的一小時影片，今年的主題則是拿最熱門的美國總統選舉開玩笑。波克夏製作了一段卡通，把巴菲特、董事會副主席查理‧孟格（Charlie Munger），以及波克夏董事比爾‧蓋茲（Bill Gates）全變成卡通人物，讓巴菲特與比爾‧蓋茲一起幫孟格參選美國總統。
人來人往，都只為了奧瑪哈先知巴菲特。
身處平凡小鎮，沒有華爾街嗜血的投資手法與謀略，巴菲特只靠著投資可樂、糖果、信用卡、生活用品，這些簡單不過的東西，竟擊敗蟬聯了十三年世界首富寶座的資訊科技業巨人比爾‧蓋茲。
《商業周刊》記者三天在這場全世界「門票」最貴會議的現場，聆聽七十七歲巴菲特的人生智慧，在股東會、國際記者會，兩場會議共七個半小時的談話中，我們整理出談「全球趨勢」、「管理」與「人生」最精華的內容，價值四百萬的三堂課，與大家分享……。
第一堂課：壞時機還能投資嗎？
買一檔股票　就當買一畝田
以下的問答，由巴菲特與波克夏董事會副主席查理‧孟格共同回答。
問：你怎麼開始投資的？
巴菲特答：我讀格拉漢（Benjamin Graham）的書《The Intelligent Investor》（智慧型股票投資人）開始的。要把投資股票當成事業做，讓股票市場來為你服務，而不是讓股市來影響你。

問：我想問有關美國經濟衰退，還有股市下跌的問題，股市未來會怎麼走？
巴菲特答：哈，（股東還沒完全問完，巴菲特就笑了），我想查理跟我都一樣，我們不會講下週、下個月或明年股市會怎麼樣，我們也不是預測標準普爾五百（S&P 500）指數會怎麼走。而是看裡面的公司，股市裡有成千上萬的公司，每天都有不同的價格，我們只會挑價格具吸引力的股票，不會太在意整體股市是不是表現不好。
如果我們買了一檔股票，最高興的就是明天開始股市休市個幾年。我們把投資企業這件事當成買一個農田，你不會每天幫農田訂價格吧，你在乎的會是「這個農田到底能產出多少東西」，更勝過於當時是用多少價格買的。我們不管看待股市或企業都是同樣的態度，股市會有自己的走勢。
查理你的看法呢？
查理‧孟格（以下簡稱查理）答：嗯……沒……沒有（觀眾笑）。
巴菲特答：他練習講這些話好幾個禮拜了（開玩笑的語氣）。
問：美國次級房貸問題何時結束？你怎麼利用這次市場下跌伺機進場占便宜？
巴菲特答：當市場錯估價格，就是獲利的好時機。至於如何獲利，我就把這研究的快樂保留給你吧！我舉個「最近」（指次貸危機）的例子來說，波克夏的確有從中獲利，但比例上，波克夏沒有花太多時間在上面琢磨，但這方面的變動的確驚人。
我們在一九九八年、為期許久的LTCM（長期資本管理公司）危機後，發現有這樣的情形（指股市下跌，部分股價遭到錯估或低估），而證券市場也在一九七四年發生同樣的狀況，那是個可以賺大錢的時候。
看看《華爾街日報》和廣告，現在有些市場上抵押證券的價格都是錯估的。我們目前大概投注四十億美元，接下來的幾個月，波克夏應該可以靠此再有一些獲利。但以我們的規模來看，這只能算是蠅頭小利。事實上，處處是機會，但我跟查理沒有那麼多時間去關心這些東西。

問：波克夏之前買了不少股票，未來這些投資有可能每年創造七％至一○％的回報嗎？這比過去是低了不少。
巴菲特答：我的答案是，對的。如果我們能夠靠著買一般股票，創造每年一○％的長期獲利，那我很高興，不過，無疑的，未來的投資報酬將不會像過去一樣好，波克夏的股價表現也不會像過去這麼好。我們投資的公司都希望是規模大的公司，至少市值要在一百億美元左右，甚至是五百億美元，這樣的公司，通常營運觸角是全球性的，要找到高獲利的不容易，「任何人如果希望我們能創造像過去一樣的報酬表現，那應該把他們的股票賣掉，因為這將不會發生」，我們公司會有不錯的營運表現，但不會是不合理的結果。查理你覺得呢？
查理答：你們應該把巴菲特講的話拿去講給銀行聽（觀眾大笑），我們已經認知未來可能沒法像過去賺這麼多錢了，我建議你們也要習慣（又引發一片笑聲）。
問：回溯你投資中國石油五億美元時，只閱讀年報就做出決定，你從年報中找到什麼？你又是如何根據年報做投資？
巴菲特答：那是在二○○二到○三年間，我只讀了春季出爐的年報，我沒有實際跟交易員討論，也沒有徵詢他人意見，我所做的，只是對一個公司下結論。他們的市場交易不難理解，這是一間價值千億美元的公司。基本上，每一間公司都說他們的股票物超所值，但是若今天有一間價值四百億美元的公司，標出的售價卻只有三百五十億美元，你就知道要再深入分析。我不需要知道這間公司價值九百七十億或是一千零三十億，只要可以花三百五十億買下這間公司，其他的分析都是浪費時間。打個比方，今天某人走進來，我可以大概估算出他的體重範圍，但無法估算他實際上有多重，但我知道一項事實：他很胖（全場大笑），特別就財務的角度來看，像一塊肥美的肉。

問：你對中國未來經濟發展、中國股市未來的看法？
巴菲特答：中國越有錢，不代表美國越窮，現在中國成長速度或許比美國快，但不需要偏執的將美國的問題歸咎於中國成長。美國和中國的衝突會越來越多，我認為這不應該發生，如果一個國家的核心能耐是將對手變成替罪羔羊，實在是非常愚蠢。
查理答：而且，中國自己進行內部變革，值得我們致敬。
巴菲特答：我之前曾到中國，也曾說過面對中國股市要小心謹慎（編按：去年巴菲特到中國時，中股正飆漲到歷史新高），我不是個預測家，沒法預測中國股市的走向。不過我們認為中國股市現在比起之前較具吸引力了，我們也認為中國石油是家不錯的公司。
問：波克夏未來會買印度或中國的公司嗎？
巴菲特答：我們很願意啊。幸運的話，未來三到四年我們將在美國之外買到一、兩家公司，不管最後在中國、印度、香港或是日本，我們不排除任何可能。
我們正在研究某些國家正在發展中的保險公司。印度與中國限制外資在當地保險公司的持股比例，印度過去幾年則有一些改變，我們不希望到那些不歡迎我們的國家，我們希望當地的法律，適合我們在此做交易。但終有一天，你確實將在中國和印度看到波克夏的公司。
問：中國與台灣的兩岸關係長期來說朝正面發展，你會考慮收購在中國發展好的台灣企業？其次，雖然之前波克夏投資新台幣曾經有所虧損，未來你還會有投資新台幣的計畫嗎？
巴菲特答：一年前我們持有新台幣，我很驚訝近期亞洲貨幣兌美元、歐元的強勢表現，目前為止，我們沒有計畫投資新台幣，或新加坡幣等其他亞洲貨幣。
人民幣、新台幣都在升值，近期亞洲貨幣的波動都很大，台灣經濟發展得很好，現階段投資台灣的公司很令人安心，也很合理，但我們投資公司時會考慮到市值大小，目前台灣公司市值還不夠大。我們也想投資中國的企業，但在弱勢美元因素下，人民幣、新台幣升值，如果我們現在去買台灣、中國的公司，對我們來說是不利的。

第二堂課：如何讓組織永遠保持高績效？
激發熱情 讓員工肯工作到一百零三歲
問：你怎麼運用股票選擇權來投資一家上市公司？
巴菲特答：我們通常不會透過選擇權交易來表示對一家公司買進或賣出，我們喜歡一家公司，就會直接買，不喜歡就賣了。
有些商學院會教學生怎麼透過玩這種價格的遊戲來賺錢，根本是沒有意義。商學院的學生需要上兩堂課，怎麼評價一家公司，還有怎麼看待股市的波動，要學的是讓市場來服務你，而非讓市場影響你。商學院老師教學生玩這種價格的東西，是因為老師都知道這些東西背後的數學程式嘛，但是學生不知道啊（觀眾笑）。
問：對大型銀行及美國企業風險管理的看法？
巴菲特答：這個問題非常好。舉個例子，如果有人要投資一項二萬三千美元的衍生性商品，就必須把全副精力放在上頭，包括風險。也就是在一切運作正常的情況下，風險並不會產生。但那些負責操盤的人往往沒有預想、甚至是聽聞到這些風險的可能性，之所以會有這樣的事，大多也是因為他們（指設計這些衍生性金融商品的投資銀行或金融機構）的薪酬高得嚇人，即使他們搞砸了一年，也足以應付其他的九十九年。
我把自己定位成是購併案的風險總監，只要哪裡出了差錯，我就不可能在報告上簽字。
從風險的觀點來看，我認為某些大型的商業銀行，規模實在太大了，大到難以有效管理。
風險控管一般來說還是有用的。但如果風險將持續長達一百五十年，這對一個將於六十五歲退休的六十二歲執行長來說，恐怕就沒什麼意義了。事實上，風險的確非常難以掌控。
問：我們要怎樣適當的評估貸款、槓桿基金、債權抵押證券（CDO）和其他資產？要怎麼做，才能提升這些金融財報的可信度？
答：的確，這不是件簡單的事。關於是否應該使用公平價值衡量法，存在許多爭議。無論採用何種數值，總會有人說這無法反映或代表目前價值等。基本上，我還是支持金融機構以公平價值衡量的方式來申報他們的資產。就好比說你正在閱讀一份標準住宅不動產抵押證券的說明，他可能是由數千個貸款所組成，以支撐這樣的投資工具，這個工具本就複雜，但接著又從這樣的工具中，挑出五十個較低等級的債權，而創造出所謂的抵押債務證券。換句話說，不少債權抵押證券是由一堆劣質的次級工具所組成。名義上冠冕堂皇的說因為包羅各種工具，提供多樣性，因此成為了AAA級的投資商品，根本就是天大的錯誤。

最近花旗基金會與財金智慧教育推廣協會就舉辦一項活動，結果發現，一萬三千名大學生中，僅有一五％約兩千名的大學生願意加入記帳計畫；其中，可以持續四十五天記帳者竟然不到九％，這顯示多數人記帳耐力不足。
個人記帳都如此，何況是更複雜的家庭帳本。其實，記帳無法持續的關鍵，在於你總是記了一本「流水帳」。
所謂流水帳，就是資訊太粗略或太細瑣，而無法分析，產生價值。當你每天辛苦記帳，生活卻未發生任何改變，記帳自然會半途而廢。
例如，如果你的記帳方式是：「家樂福一袋一千三百元」、「菜市場花七百元」、「逛街三千元」，這樣的方式太粗略，無法進行科目分析。再換種方式：「早餐蚵仔麵線三十五元、奶茶十五元」，「午餐排骨便當六十元、珍珠奶綠三十五元」，這樣的資訊雖然很仔細，但也沒有意義。
如果你記的是流水帳，又使用紙本，那成績更是慘不忍睹了。因為紙本容易遺失，且要進行時間序的分析困難，有時候前面記錯類別，還要翻半天才找得到，結果就是無法持續。
至於市面上的電子記帳軟體，大致可分為線上記帳、及可下載軟體。前者須登錄為會員，操作不便；後者下載後，常因使用介面繁複，或必須自行設定支出類別，而有使用障礙。
原則一：從浮動支出項目，抓出漏財源頭
記帳達人廖聖哲，曾經也是紙本流水帳一族，但在強烈的節制支出動機下，他經過多次修改，開發了17saving記帳軟體。這套軟體因為使用介面友善，只要開一個視窗，直接打上消費項目、金額即可，不需要點選一堆表格，且分類相當實用，數量剛好。因此，該軟體目前已逾四十萬人下載。廖聖哲說，他的設計概念是，支出應該分成兩大類：「固定支出」、「浮動支出」。前者多半是你生活中的「必要支出」，不太可能刪減，且支出金額、頻率固定。例如，水、電、瓦斯、保險等。這些費用一申辦，就必須長期繳納，不可中斷。至於浮動支出，就是你可以控制的「想要」消費，要買不買都可以自己決定，金額、頻率都不固定。
一進入17saving記帳軟體畫面，左邊列出十五項固定支出，右邊則是八到十項浮動支出，包括外食、日用品、治裝費等。廖聖哲說，這些分類都可以根據個人狀況自行調整。
例如，浮動支出的前提是「可控制」，當你特別想要控制某一消費項目時，你可以在浮動支出中，設定多一點的子類目。如果你家最大支出是飲食，可將飲食分為：「外食、食材和點心」，而非分成早餐、午餐和晚餐。因為吃什麼其實不重要，最重要是你可以藉此發現，外食（或食材）比例是否過高，加以控制。
他舉例，妻子午餐必須外食，每到月中時，他就會分析外食支出比例是否過高，抓出漏財來源，提醒妻子將原本一百二十元的午餐支出調整到七十元。他自豪的說，去年伙食費一個月一萬一千元，減少外食後，就控制在九千元左右，等於幫自己加薪一八％。
原則二：針對不明開支再進行細分類
至於原本花費不多，或者支出穩定的項目，就可以不用記得太細。
另一個記帳原則是，對於消費項目不清楚的開支，就更必須詳細記錄，才能掌握哪些是「非必要支出」。換言之，設定任何記帳細目，都應該以分析為出發點。
嬌生揚森大藥廠會計經理潘淑真，也是聰明記帳一族。最近，她懷疑自己的水果花費太高，就把飲食分成「食材、外食、水果和孩子午餐費」四類，細項審查。她還有一個分類秘訣是消費頻率，消費頻率高者，就不用列到太詳細；消費頻率低者就要詳細列出，這有助於幫助她判斷「必要」或「想要」的消費支出。
例如報紙類，她並不會詳細記錄買什麼報紙、花了多少錢，因為這些消費每天都發生。但她會特別把剪頭髮這個細項列出，透過記錄她發現，自己兩個月剪一次頭髮，其實可以拉長到三個月剪一次。妥善分類記帳後，她一年多省下三○％費用，小孩上大學的經費也有了著落。
原則三：定期分析各分類支出的占比
學會分類後，還要定期分析，才會讓這本帳產生價值。
以17saving記帳軟體來說，第一頁就是年度分析表，上面會列出每個月的固定、浮動支出狀況、年度總計、收支占比，就像免費的私人家庭會計師。不過，要提醒的是，記帳至少必須累計一到三個月資料，分析才有意義。
瞭解手上一本帳，一點也不難，每天只要五分鐘，就能將原本漏財的五根手指併攏守財，提升你家的財富吸引力。